天国食物揭橥2023年11月商品猪发售月报：为规避冬季疫病危机，公司加快片面区域商品猪及仔猪出栏。11月出栏生猪89万头，同比/环比均有所晋升PG电子官网，个中仔猪发售32.4万头，同比+110%、环比+29%；需要压力下售价同比/环比均降低。咱们估计公司23-25年归母净利润为-22.6/-6.9/3.6亿元、BVPS为0.90/0.52/0.71元。咱们接纳可比公司估值法食品，参考可比公司24年3.96XPB估值均值，斟酌到公司定增落地后食品、筹划结果希望革新，赐与公司24年7.3XPB估值，对应目的价3.80元，赐与“增持”评级。

　　为规避冬季疫病危机，公司加快片面区域商品猪及仔猪出栏，11月公司生猪发售数目同等到环比均有所晋升，个中仔猪延长更为昭着。公司11月出栏生猪89万头，同比+93%/环比+12.5%，个中仔猪发售32.4万头，同比+110%/环比+29%食品。需要压力下公司生猪售价同比-41.1%、环比-7.7%，为13.9元/公斤。最终公司11月杀青发售收入9.2亿元、同比/环比均有近双位数降低。据2023年5月19日投合记录，公司23Q1育肥统统本钱约19-20元/公斤。奉陪养殖结果的一连晋升，公司估计到本年年尾养殖本钱或能降至15元/公斤PG电子官网。联结猪价及公司养殖本钱体现，咱们估算公司11月生猪养殖生意或耗费。

　　11月涌益商议、我的钢铁网、博亚和讯、卓创资讯监测口径能繁存栏环比永诀-1.57%/-1.92%/-2.82%/-1.48%、较10月环比降幅永诀增添了0.72/1.48/1.42/1.22pct，个中我的钢铁网监测口径范畴场存栏环比-1.92%、降幅增添了1.57pct。咱们以为，行业深亏叠加限度区域疫病举头配景下，母猪产能希望加快去化：母猪存栏降幅增添除表，母猪去化主体或由散户进一步扩散至本钱劣势的范畴猪场。

　　23年1-11月天国食物已累计出栏生猪627.5万头，同比延长59.4%、已实现终年出栏安顿的96.5%。周期底部，行业现金流普及趋紧食品。公司一方面加快闲置资产解决，低重山东、河北等地存栏范畴；另一方面荟萃元气心灵降本增效，通过施行协同人形式、加紧生物安然防控等低重养殖本钱。另表食品，公司踊跃拓宽融资渠道用以确保现金流安然，公司12.0亿元定增已于12月29日胜利刊行。

　　危机提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情几次，发作大范畴动物疾病，定增不足预期等食品。

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